鄂尔多斯银行行长左中海：关于中国金融经济未来发展的几点思考|金融大时代-九游会老哥交流区

（一）从经济增长速度看，高速增长不再，中高速增长难以维持。对于一个14亿人口的大国来说，规模和速度问题是一个长期突出的问题，一定的经济规模和适当的增长速度是十分必要的。量变引起质变，没有一定的数量就不可能有相应的质量。进一步说，没有gdp的中高速增长（年6%左右），要实现经济高质量发展是不现实的，也不是我们所要的。在速度规模与质量的关系中，大而美、大而好、大而强是高质量发展所追求的。小而美、小而强不可取，也与我们的大国地位不相称。高质量发展是以高技术为引领，以高有机构成为支撑的发展，必须以gdp的中高速发展为条件，如何保持以年化gdp6%左右增长速度是当前及今后相当长一段时间内所面临的重大挑战。

（二）从经济结构看，发展不平衡不充分的问题十分突出。

1．贫富差距。就gdp总量来说，我国已是世界第二大经济体，但人均gdp还仅是发达国家的五分之一左右。这说明我国的劳动生产率水平还不高。就业难与用工荒并存，就业压力挑战大，隐性失业人群还比较大，低收入就业者占比高。

2．城乡差距。沿海地区城乡一体化水平较高，城乡差距逐年缩小。但整体上看，城乡差距还是非常大的，特别是中西部地区，农村的生产方式还未摆脱靠天吃饭，生活方式的现代化水平较低。

3．以高科技为引领的高附加值产业占比低，低附加值产业占比高。导致卡脖子，产业链关键环节缺失，受制于人。在一些领域投入大产出小，不成比例，成本高、回报差，存在大量的隐形消耗现象。                         

4．区域统筹发展差距（东西、南北），中外经济关系不平衡，实体经济与货币经济失衡，资源与区域压力过大等。但最根本的还是贫富、城乡和高科技含量三大差距，最终导致中国经济大而不强。

（三）从国际竞争力看，优劣长短并存。

1．在主权大于人权的现实国别关系中，一个开放体国家经济发展首要考虑的因素是国际竞争力，其底线是国家经济安全。

2．从国际竞争力来看，中国经济技术与效率方面是短板，成本优势是根本，差距在技术上，特别是在高新技术等硬科技上。劳动生产率低，全要素生产率不高，关键技术领域受制于人，种子、发动机、工作母机、先进制造、生物技术、新材料等，优势仅在便宜。便宜的根本在于低利润与低工资，挣的是辛苦钱，付出的代价（资源与环境）非常大。其后果是大而不富，大而不强，动不动被卡脖子。

3．成本优势面临严峻挑战。劳动成本优势有被取代的风险。资金成本和房屋租赁成本长期高于发达国家，工业用能源资源与环境电力成本也高于美国。价廉的优势面临挑战。

4．市场优势与经济安全相关度越来越高。随着开放领域扩大和开放度的提升，在生物安全、金融安全、能源安全等方面的威胁，对国家风控能力提出了更高的要求。这是一项平衡的艺术。

（四）从共同富裕目标看，既要提高劳动收入比重，又要扩大公共消费支出，还要提高就业水平，压力山大。

1．随着人工智能发展，自动化程度越来越高，机器代替人力呈加速趋势。加之，gdp增速放缓，就业将成为今后相当长一段时期我国经济发展面临的突出问题。充分就业是共同富裕的基本前提。尤其是有一定收入水平的就业更是共同富裕的内在要求，这就需要大幅度提高劳动生产率，进而又会影响就业率。经济总量、技术进步、劳动富裕、充分就业，单位劳动收入水平的提高，相互制约，处理起来相当棘手。

2．扩大公共消费支出，重点是解决好教育、医疗、 住房、养老四大难题，这是实现共同富裕的必然要求。这与提升国际竞争力，增强国防等重点领域的支出此消彼长，也受到债务水平的制约。

3．提高劳动生产率，让每一位劳动者能供养更多的非劳动人口。无论是工业领域，还是服务领域，特别是农业领域，都面临着投入增加、规模经济、新技术应用等一系列问题。这也是高质量发展要解决的核心问题。

（五）债务经济与流动性不足的矛盾将长期困扰着我国经济发展，近几年表现得尤为突出。

1．在现代经济中，投资是经济发展的第一推动力和持续动力。存量经济盘活需要增量资金的投入，增量经济上马需要新增投资，高科技的研发及其转化需要大量投入。换个角度看，钱从哪来？这是一个大问题。

2．就现状看，m2除以gdp长期在高位运行（260%左右），而现实生活中，各经济主体都严重缺乏流动性，这一矛盾越来越突出。一个声音说，货币供应量太多啦！另一个声音说，无论是中央政府还是地方政府，无论是国有企业还是民营企业，无论是大企业还是小企业，都没钱。钱去哪儿啦？怎么办？这是一个大问题。

3．去杠杆，防风险，这几年取得了一定成效。扩大投资，扩大公共消费，促发展，实现共同富裕，又需要大量资金。面对两难选择，使人不得不担心滞胀会出现吗？这是一个大问题。

（一）传统基建补短板，新基建创领先。基础设施投资在任何一个时期都是经济发展的压仓石，尤其对一个发展中大国而言，更是如此。有14亿人口的发展中大国，基础设施投资，这种公共投资，经济效益和社会效益都是最为划算的。在中国，每个地级城市90%以上的县级市，建高铁是非常必要的。全国性的大江大河的治理、全国性水利基础设施、全国性地下管网的布控布局，是一个非常大的投资领域。以5g、新能源、物联网为核心的新基建，急需顶层设计，全域规划，加快实施。新基建永远在路上。

（二）全方位乡村振兴是走向共同富裕的根本抓手，也是把饭碗捧在自己手里的根本举措，还是美丽中国建设的主要内容，更是建设现代化强国的攻坚领域。没有乡村的现代化就没有中国的现代化，没有美丽乡村就不可能有美丽中国。乡村振兴需要现代先进产业引领，基础设施配套，经济、政治、文化、卫生、教育等全方位跟进。乡村振兴30年到建国100周年的时候，中国城乡差距基本消亡，使目前占全国人口60%左右的农民实现同步富裕。这将是脱贫攻坚之后，中国又一在人类社会发展史上的伟大创举。

（三）从工业体系到全产业链制造，建设中国人把饭碗捧在自己手里的工业基础。新中国成立后的前30年，建立了全面工业体系和国民经济体系，这是中国走向独立自主发展道路的必然选择和根本保障。在构建以内循环为主，双循环发展格局的过程中，必须做好补短板、延链、补链环节。特别是在高端技术领域和关键核心技术环节，一定要有所突破，彻底摆脱卡脖子的窘境。在这方面，我们的部委责无旁贷，要有担当、找差距、做设计，创造条件、提供便利。只要资金到位，科研院所、国有企业特别是央企、龙头民营企业和大中小企业，将不负所托，不负众望。盯住、瞄准前沿，提高研发费用占比，大幅度增加科研费用，中国科技工作者就会无往而不胜。同时加大教育投入，提高基础教育水平，为科技进步，为全产业链建设，为不再被卡脑袋进而卡脖子，打下坚实的基础。

（四）新能源、半导体、数字经济三大短板必须补上，新能源汽车、智能手机、房地产三大支柱产业缺一不可。以风电、光伏发电、核电为主要的能源结构性革命，将改变我国以石油和煤为主的历史，将创造一个超越石油能源为主体的新能源时代，降低中国经济对外依存度。以芯片制造应用为核心的半导体技术，将推动集成电路产业的持续发展，助力智能制造和高质量经济的发展。制约我国数字经济的因素，除芯片外，还有数控机床和精密制造，而最根本的制约环节是工业母机的落后。

个人认为，国防建设，人民健康，人流、物流、信息流相关的产业，将成为新支柱产业。这包括军工及其相关产业、健康及其相关产业、新能源汽车与高铁、移动智能终端（智能手机）、房地产、现代物流（全国一体、分类联网配套、存储运链接的商品流通体系）、新能源开发及存储配送、新旧基建、节能减排及环境友好以及乡村振兴等将成为未来的支柱产业、重点产业。其中，新能源及其应用（含新能源汽车）、新旧基础设施（含高铁）、国防军工、房地产和乡村振兴将是重中之重。

（五）国防安全、国际竞争力和共同富裕是中国经济由大变强三大根本性问题。与此相适应，先进高端制造、乡村振兴和一带一路将成为三大投资重点，政府、国有企业和民营经济协同奋进，缺一不可。保持流动性合理充裕，降成本、保重点、促增长、稳就业、防通胀，需统筹兼顾。

当前金融工作重点应放在保增长、促就业和提高中国经济国际竞争力方面。

（一）社会融资总量要与经济总量相适应。十四五期间，要实现gdp年均6%以上的增长，社会融资总量年均增幅应保持在10%以上。近年来经验数据表明，社会融资总量每增长1%，gdp则相应增长0.8%。考虑到存量经济的损耗和盘活存量经济的需要，10%的社会融资总量增幅是大体合理的。考虑到新兴经济领域和新基建的支出，以及充分发挥金融引领经济发展的作用，需要社会融资总量适度超前经济总量，12%以上的社会融资总量增幅是必要的。

（二）m2与gdp之比，要考虑中国国情，其短期比值要比国际平均水平高。这是由于，中国人有窖藏现金的习惯，如按2万亿的量计算，考虑乘数效应应由8万亿的量。再看政府融资占用，就地方政府来说，粗略估计应有70万亿，而这70万亿多数固化在楼堂馆所、公园绿地、道路广场，很少产生现金流。加之个人负债的大头套牢在房市和股市上，以及资金外流因素，这窖藏、固化、套牢、外流四大因素综合起来考虑，初步估算在100万亿元左右。所以，出现了m2与gdp 之比在高位运营，而政府、企业和个人流动性紧张的奇怪现象。所以，m2的合理量仅考虑gdp增幅和物价上涨因素，是不够的，也是不科学的，更是不符合实际的。

（三）地方政府债务化解工作的重点是保到期还债和降成本。在中国，地方政府功能特殊，既是运动员，也是教练员，还是裁判员，改革开放40年伟大经济成就，地方政府功不可没，但代价也非常大。一是非盈利项目占比过大，初步估计占比70-80%，二是投资效率低，与民营企业相比，民营企业7个亿干完的项目，政府需要10个亿才能干完。综合长远考虑，一是地方政府债务必须化解，越早越快越好。这是因为地方政府债务拖欠民营企业，拖欠金融机构，使政府的诚信形象大打折扣，使金融机构不良资产压降困难，使民营企业面临破产和失信状态。二是化解方案要实事求是：  1．对政府债务进行审计确认和评估，压实政府债务基数。2．一次性现金借还的，打7折执行，不再追究。3．对地方政府拖欠金融机构和民营企业债务，由中央财政发行10年期以上国债进行置换，变地方政府拖欠商业金融机构和民营企业，为地方政府拖欠中央政府，达到既保到期支付，又大幅度降低成本的目的。初步估算，地方政府金融机构债务成本由目前年化6%，降为年4%以下，降200至250个bp，每年节约利息支出近万亿元人民币，每年10万亿元，争取3-5年置换完毕。4．锁定地方政府债务总量，严控地方债务增量，确保好钢用在刀刃上。

（四）民营经济需要与其经济贡献相匹配的金融支持。民营企业融资难融资贵的问题，长期得不到有效解决，严重制约甚至阻碍着民营经济的发展，进而对gdp、就业、税收、科技进步造成了非常不利的影响。与融资贵相比，民营企业融资难问题更为突出。现实生活中，仅仅是因为民营企业而得不到融资的现象极为普遍。为从根本上解决这一问题，建议各商业银行、租赁公司、信托公司，从2022年元月起，对民营企业的新增融资量必须与民营经济占当地gdp新增量的比重相适应，经过3-5年的努力，达到民营企业经济融资余额与当地民营经济占gdp的比重相适应。为此要求：1．全社会要像爱护科学家一样爱护民营企业家。2．对民营经济融资占比低的金融机构由各级组织部和纪监委约谈。3．在各级政府网站按季公布各金融机构民营企业融资变动情况。4．将民营经济融资情况纳入央行、银保监会对金融机构的监管评级和监管考核体系。5．对直接融资，暂不做考核。因为民营企业融资难主要是债权融资难。

（五）降资金成本将成为今后相当长时间内的金融经济工作抓手。高举为人民服务旗帜，树立为国争光理想，应当成为新时代中国企业家的精神。成本优势是改革开放四十年来，中国经济保持国际竞争优势的一个重要特征，且正在向物美价廉转变。在各生产要素成本中，最可降的成本有两个：一个是房租成本，一个是资金的成本。劳动成本应当随着劳动生产率的提高而相应提高，这也是共同富裕和以人民为中心的发展目标的要求。1．不仅要降准，而且要降息，尤其是要降低贷款利率。建议从2022年起，任何金融机构的任何方式的融资成本（全口径）一年期融资年化不应该超过4%，其他任何期限融资年化不超过5%。2．在严格做到这一点的前提下，放开存款利率。商业银行各类存款利率，实行市场定价，真正把资金引流到利用效率高的金融机构，从而提高全社会的资金配置效率。3．对违反目标利率的金融机构，发现一起，整改一起，绝不手软。因为从长期看，利率不取决于通贷膨胀率，而取决于实体经济资本平均回报率。

（六）补充资本将是银行类金融机构的长期工作。自从资本充足率从8%提高到10.5%，重点金融机构提高到11.5%，资本不足就一直困扰着商业银行，特别是中小商业银行。以致业界提出轻资本的轻型银行发展路径（轻资产有脱实向虚之嫌）。这一政策变化，使商业银行原来发放1个亿贷款，只需要800万元资本金，现在变成了需要1050万元，重点金融机构则需要1150万元。这严重限制了商业银行的信贷投放能力。建议有关方对资本充足率要求提高后的不良反应做出应对，建议不要动不动就扩大重要性金融机构的范围，建议支持建立商业银行特别是中小商业银行资本补充机制。

（七）关于金融创新与防范金融风险。金融支持实体经济必须以金融创新和防范金融风险为前提，并处理好两者之间的关系。为此建议：1．鼓励商业银行在资产业务方面，投贷联动，即债权融资与股权融资并进。一是弥补资金利率下降利差缩小收益下降的损失。二是改变社会融资结构，逐步增大直接融资比例。2．鼓励商业银行在不良资产处置过程中，阶段性持有实体企业股份，即直接债转股，不再通过第三方金融机构操作。这样既可以节约成本，也可以提高效率，实质是一样的。3．防范金融机构风险，重点一是在股权规范，二在信贷风险，三在经营数据真实性。对问题金融机构给予两到三年整改时间，到期仍不达标的，进行合并是十分必要的。这也符合规模经济发展的需要。4．存量经济已经非常大，为盘活存量经济，尽快推出商业银行并购重组融资办法十分必要。5．对退役军人、大学生、全国高等院校等中级职称以上人员，给予10万元到100万元不等的创业创新政府贴息贷款，期限十年及以上。促进全民创业、全民创新局面的形成和专精特新企业成长。

总之，面对百年不遇的大变局，只要我们坚持党的领导，坚持中国人的事情中国人自己说了算，坚持改革开放，心中永远装着国家和人民，坚持稳中求进，保持战略定力和学习心态（合作是最好的学习），我们就有理由相信，中国金融经济必将走出一条健康、较快、高质量、可持续发展的路子。中国不缺市场，不缺劳动力，不缺创造力，缺的是对劳动者和市场主体活力的激发与调动。我们相信，真正充分发挥好制度优势、后发优势和文化优势三大优势，中国必将引领世界金融经济发展，再创百年辉煌。